日前，根據(jù)
星輝車模發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，三個(gè)季度以來(lái)星輝車模營(yíng)業(yè)總額達(dá)到了7億元人民幣，同比上漲115%。其中屬于上市公司的凈利潤(rùn)達(dá)到了8000萬(wàn)元。
觀點(diǎn)：n營(yíng)收高增長(zhǎng)源于SK并表，凈利增長(zhǎng)受益有限：公司2012年1月收購(gòu)汕頭SK67%股權(quán)，并于三季度并表。扣除SK并表影響后，2012年1Q~3Q公司營(yíng)收、凈利分別同比增長(zhǎng)約30%、25%,其中3Q12營(yíng)收、凈利分別同比增長(zhǎng)約31%、23%。
普及車模穩(wěn)扎穩(wěn)打，嬰童車模逐步放量：2012年1Q~3Q車模業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)38%,國(guó)外市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)26%,且維持36%的高毛利水平，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)扎穩(wěn)打。同期，嬰童用品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1789萬(wàn)元，3Q單季營(yíng)業(yè)收入近1000萬(wàn)，銷售收入逐步放量，但略低我們此前的預(yù)期。考慮公司已從營(yíng)銷構(gòu)架、品類寬度兩方面著手開(kāi)拓市場(chǎng)，嬰童用品業(yè)務(wù)雖尚處培育期，但未來(lái)銷售規(guī)模及盈利能力的雙重提升值得期待。
盈利預(yù)測(cè)與估值：由于嬰童業(yè)務(wù)略低預(yù)期，小幅下調(diào)2012年玩具及嬰童業(yè)務(wù)的EPS至0.64、0.84、1.04元，參考SK收購(gòu)時(shí)承諾最低收益，預(yù)計(jì)2012~2014年SK并表分別貢獻(xiàn)EPS0.05、0.14、0.17元，則2012~2014年公司EPS分別為0.69、0.98、1.21元。對(duì)應(yīng)2012年10月25日16.10元的收盤價(jià)，PE分別為23.2、16.5、13.3倍。公司通過(guò)產(chǎn)品線延伸培育持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，且2013年SK全年業(yè)績(jī)并表帶來(lái)額外業(yè)績(jī)?cè)隽浚S持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期；成本上漲高于預(yù)期等。
（編輯：灰太狼）