康芝藥業(yè)公司主要從事兒童藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。經(jīng)過近10年的專研和努力，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營5種劑型11個兒童藥品種。但是就近期公布的銷售業(yè)績顯示，康芝藥業(yè)業(yè)績并沒有達到預期的效果。
康芝藥業(yè)公布了2010年三季報，7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入9139萬元，同比增長24.5%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4011萬元，同比增長3.6%，實現(xiàn)基本每股收益0.4元，綜合毛利率為68.57%，同比下降了6.97個百分點。1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長43.42%，實現(xiàn)歸屬于普通股股東的凈利潤9445萬元，同比增長34.59%。
康芝藥業(yè)第三季報業(yè)績低于預期。凈利潤增速放緩，主要因毛利率降低，新廠房通過認證后，公司員工數(shù)量增加了約2/5，由于新廠房管理人員占比較高，因此平均薪酬水平高于老廠房員工。且老廠房員工薪酬也上調(diào)了10%左右，造成生產(chǎn)成本有較大幅度增加。
1-9月康芝藥業(yè)管理費用增加52.95%，主要是由于新廠房設立后的費用增加所致。康芝藥業(yè)銷售費用增加46.40%，其中7-9月同比增長153.12%，主要是由于公司廣告投入增加有關，我們認為隨著公司對于新產(chǎn)品鞣酸蛋白酵母散的推廣深入，未來廣告費用會有進一步的投入。
1-9月康芝藥業(yè)存貨增加81.78%，主要為原料，產(chǎn)成品占比較小。原料大幅增加的原因在于新廠房通過GMP認證后生產(chǎn)規(guī)模大幅增加，公司新產(chǎn)品鞣酸蛋白酵母散和拳頭產(chǎn)品尼美舒利顆粒等產(chǎn)品的原料備貨增加導致。其中乳酸蛋白酵母散的原料產(chǎn)值較高，而尼美舒利由于新廠房生產(chǎn)規(guī)模提升較大，導致周轉(zhuǎn)加速至一周一次。
康芝藥業(yè)單季度業(yè)績下滑幅度較大，我們認為這是由于新廠房建成后沒有馬上體現(xiàn)銷售收入的一次性情況，隨著生產(chǎn)的正�；⑿庐a(chǎn)品的推出和銷售的跟進，業(yè)績增速會逐漸回升到原有水平，海通證券維持之前對2010-2012年的盈利預測，EPS分別為1.50元、2.05元和2.72元，考慮到公司募投資金收購預期強烈，維持“買入”評級。
（編輯：海賊王）